新一轮政策加码逾2万亿元债转股加快落地主持人吕江涛：去年以来债转股已落地多达9000亿元，增进了企业杠杆率上升和经营效益提高。而新一轮债转股又将有哪些政策加码？哪些行业有可能因此获益？本报发售涉及专访和理解。作为供给外侧结构性改革的最重要措施之一，市场化法治化债转股力度持续增大。5月22日开会的国务院常务会议确认了解前进市场化法治化债转股的三大措施。

会议认为，下一步要付出代价问题、密码难题，着力在债转股增量、扩面、提质上下功夫。盘古智库高级研究员吴琦对《证券日报》记者回应，作为企业不当债务处理的有效途径，债转股通过将银行的债权切换为实行机构的股权，对于实体企业来说，不利于减少企业杠杆率，提高企业长年盈利能力，进而推展产业结构转型；对于商业银行来说，不利于减少不良贷款亲率，提高信贷资产质量，有效地防止消弭金融风险。2016年国务院公布《关于大力稳健减少企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权并转股权的指导意见》冲破了本轮债转股的序幕；2018年11月19日，发改委牵头人民银行、财政部、银保监会、证监会印发了《关于希望涉及机构参予市场化债转股的通报》，目的有效地动员各类社会资本参予市场化债转股，推展市场化债转股扩量提质。

今年2月25日，银保监会副主席王兆星在国务院新闻发布会上讲解，最迟500家大中型企业积极开展牵头授信试点，已创建债委会1.9万家，其中，帮扶企业4854家。更为认同市场规律，持续前进市场化法治化债转股，非常丰富债转股实行机构，批准后成立5家金融资产投资公司，持续拓宽资金来源，推展定向降准资金用作反对市场化债转股，减缓项目落地，已签定债转股协议金额多达2万亿元，落地金额6200多亿元。上述国务院常务会议数据表明，去年以来债转股已落地多达9000亿元，增进了企业杠杆率上升和经营效益提高。

在一系列政策的推展下，部分商业银行和工业企业相继积极开展了市场化债转股的项目，虽然市场化债转股的签下金额逐步减少，但总体而言，项目落体亲率仍然偏高，实行进程尚待减缓。吴琦说道。定价机制不完备被指出是前进债转股落地无以的众多原因。吴琦回应，债转股定价必须有更为完备的市场环境、完善的法律体系、较好的信用基础作为实行的前提条件。

在当前的政策体系和市场环境下，市场化债转股还不存在一定程度上的不适应性，不仅更容易所致涉及风险，也可能会导致国有资产萎缩，影响了企业、实行机构的积极性。会议明确提出，完备政策，彻底解决金融资产投资公司等机构持有人债转股股权风险权重较高、闲置资本较多问题，多措举反对其补足资本，容许通过具备条件的交易场所积极开展转股资产交易，充分发挥好金融资产投资公司等在债转股中的最重要起到。吴琦回应，对于银行辖下的金融资产投资公司来说，当前比较突出的是资本金闲置。根据《商业银行并表格管理与监管提示》，银行需对金融资产投资公司展开并表格管理。

《商业银行资本管理办法（全面推行）》规定，商业银行被动持有人的对工商企业股权投资在2年内的风险权重为400%，2年之后的风险权重为1250%。在表外资产回表、资本消耗压力较小的背景下，过低的风险权重制约了银行参予市场化债转股的积极性。为此，2018年8月份，银保监会在《关于市场化债转股股权风险权重的通报》中上调了债转股风险权重的拒绝，规定商业银行因市场化债转股持有人的上市公司股权的风险权重为250%，但仍低于资产管理公司150%和贷款100%的风险权重。

会议具体了更进一步放开并表的资本监管拒绝，减少商业银行参予债转股的成本，并反对其补足资本。吴琦说道，同时，还可以考虑到对于实行债转股效果较好的商业银行，给与一定的政策优惠，提升商业银行的积极性。吴琦回应，当前市场化债转股落地无以，主要与实行主体单一、资金来源严重不足有关。在各类社会资本中，保险资金对于市场化债转股是很大受到影响。

前期债转股项目资金以银行财经资金居多，在资管新规印发后，银行财经为债转股项目获取资金反对的空间和规模有所上升。而且，随着债转股项目转入扩量提质阶段，全然依赖因银行资金也无法承托项目市场需求。保险资金具备期限给定、成本便宜的优势，可以为不良资产的跨周期处理获取长年平稳的资金确保，与市场化债转股对资金期限宽、成本低、风险承受能力强劲的市场需求堪称天作之合。

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